文 | 零卖营业财经，作家 | 金诺万博体育app下载，裁剪 | 喻博雅

2 月 12 日，古茗控股有限公司（以下简称"古茗"）在港交所上市，股票代码为" 01364.HK "，刊行价为 9.94 港元，上市首日开盘价为 10 港元，收盘报每股 9.3 港元，跌 6.44%。

图源：雪球

诚然古茗初入成本阛阓一度发达肃肃，首日盘中涨超 3%，但仍未糟蹋新型茶饮"破发魔咒"，且将来发展仍濒临行业竞争尖锐化、成本与盈利压力、食物安全与合规风险、破钞者偏好变化、成本阛阓发达省略情趣等多重锤真金不怕火。

"农村包围城市"，却只选拔"南征"

2024 年 1 月，古茗初次向港交所递交招股书，策画通过成本阛阓加快品牌彭胀与供应链优化。关联词，因阛阓环境等种种身分，其招股书于同庚 7 月失效。千里寂半年后，古茗于 2024 年 12 月重新提交上市苦求，并于 2025 年 1 月初通过港交所聆讯。

图源：港交所官网

作为继奈雪的茶和茶百说念之后的第三家在香港上市的茶饮认识股，古茗诱骗了诸多机构投资者。

本次 IPO 古茗共引入 5 名基石投资者，认购 7100 万好意思元（约合 5.53 亿港元）的发售股份，其中腾讯通过 Huang River Investment 认购 2500 万好意思元，元生成本 Genesis Capital 通过 GM Charm Yield 认购 1500 万好意思元，LVC 永别通过 Golden Valley Global 和 Golden Valley Value 所有这个词认购 1500 万好意思元，Long-Z Fund 认购 800 万好意思元，Duckling Fund 则认购了 3000 万好意思元。

招股书自满，古茗本次 IPO 所得资金展望将用于：进步业务惩办和门店运营数字化；加强供应链才略并进步供应链惩办后果；合手续扩充地域加密策略，加强对加盟商的相沿，并进一步巩固精细的加盟商团体；以及进步居品研发才略等。

从招股书泄露的事迹数据来看，古茗在强烈的阛阓竞争中保合手了领会增长。

最初是在门店范畴和业务拓展上，古茗的增速和存量都算得上国内现制茶饮品牌的第一梯队。

适度 2024 年前三季度，古茗门店数目仍是达到 9778 家。门店范畴接近万店，从数目上仅次于第又名的蜜雪冰城。

而古茗在 2024 年的前三季度杀青 GMV 达 166 亿元，同比增幅 20.4%。

凭证灼识究诘报告，若按 2023 年的 GMV 及适度 2023 年底的门店数目作为统计维度的话，"古茗"均位列第二。

古茗 2023 年的 GMV 为 192 亿元，在国内现制茶饮品牌中排行第二，占据了 9.1% 的阛阓份额。

图源：古茗招股书

其次是营收和盈利方面，适度 2024 年 9 月 30 日的前三季度，古茗共杀青营收 64.41 亿元，同比增幅为 15.6%；杀青经换取后利润（非海外财务报告准则计量）为 11.49 亿元，同比增幅为 10%。

在 2021 年到 2023 年，古茗永别杀后生营收为 43.83 亿元、55.59 亿元和 76.76 亿元；杀后生度利润 2400 万元、3.72 亿元以及 10.96 亿元。

快速彭胀的门店麇集与营业后果的进步，促进了古茗收入和盈利空间的扩大，使得其重要的财务表咫尺这几年均杀青了肃肃增长。

而这些都离不开古茗非凡的"农村包围城市"开店计谋，这一计谋形容出自古茗的首创东说念主王云安之口。正如他在我方家乡所开出的第一家门店一样，位于浙江台州温岭市大溪镇，即他后续开店选址的圭臬范本。

"农村包围城市"意味着开店选址先从包括二线及以下城市的下千里阛阓发力，进而围绕此前选址的中心半径进行漫衍，基于此，古茗的门店漫衍麇集呈现出以下两个昭着的特色。

一是深度下千里。

适度 2023 年底，古茗扫数门店中位于二线及以下城市的比例高达 78.8%，这一比例更是在 2024 年前三季度攀升至 80%，是咫尺 TOP5 寰球现制茶饮品牌中的最高占比，亦然他们之中独一莫得开到北京和上海两座超一线城市的品牌（上海开设是快闪店而相称规门店）。

古茗在诞生后的很长一段时间门店都没走出聚合家乡的温州台州区域，却在尔后能以惊东说念主速率成为门店数目仅次于蜜雪冰城的品牌，这套与喜茶之流发财（始于一线城市的）逻辑统统相悖，为其得回了阛阓空间。

二是高度集合。

由于采用围绕中心半径的门店漫衍，因此古茗的门店多半集合在与发财地以及周边的省份及地区。

凭证招股书自满，神色浅深代表了门店的密集程度，如图所示，神色最深即门店数目最多的集合在浙江、福建以及广东三省，均是南边沿海省份。

随后越往内陆和西边的标的神色迟缓变淡，而无边西北以及东北地区基本是一派空缺。

空有深度，却莫得广度。

古茗凭借包括浙江、福建、江西、广东等南边八个省份孝顺了接近 80% 的 GMV，关联词作为门店数目仅次于蜜雪冰城的茶饮品牌在疆城上却有接近一半都处于空缺，亦然前五茶饮品牌中隐衷的"不北上"的选手。

古茗鄙人千里策略的重心发力也对应地暴表现在一线城市以及朔方阛阓的市占短板，伴跟着其他茶饮品牌世界、全地点的拓张麇集，短板区域如故濒临一定的竞争风险。

扩店增速近 5 年新低，被"脱期"的万店策画

这种非凡的加盟麇集说是计谋标的，其实更多基于古茗供应链所致。

古茗在招股书中称我方具备"业内最大的冷链仓储和物流基础要道"，即筹谋着总面积 22 万平方米的 22 个仓库，以及顺利运营 362 辆运输车辆，给旗下 97% 的门店提供"两日一配"配送处事，造成高效且全面的自有冷链供应。

因此在冷链配送畛域以及后果的考量上，古茗门店的选址必须是密集漫衍，得志冷链时效以及成本上的条目。

其次自建供应链是个费时冗忙的重钞票神气，这也就讲解了为何古茗在诞生之初开店如斯缓慢，且于今仍然集合在南边阛阓。

值得堤防的是，古茗高度密集的省份也恰是国内经济最为发达且排行靠前的南边沿海省份。

古茗口中的"聚焦下千里阛阓"偶然并非信得过"下千里"，毕竟某些未尝大范畴拓店的西北、东北省份的二、三线城市在东说念主口密度和经济活跃度上与浙江、广东等省同等城市致使三线以下都不行相比。

因此，古茗咫尺疆城褊狭不仅受限于自建冷链重钞票的"重"，还与成本息息筹议。

此前在南边省份通过密集门店与冷链投合带来的高后果以及高效益，在东北、西北等省份很难运转。

由于东说念主口密度显著弱于南边阛阓，密集型门店计谋无法走通。

这套高后果的冷链麇集成本无法被摊薄，盈利就概况率会被大大稀释，也就很难接续防守咫尺古茗在新茶饮品牌里中上程度的净利率。

图源：海外金融报

作为对比，一样亦然自建供应链的蜜雪冰城大部分都是奶茶粉末、果酱等预制材料，而非簇新生果或鲜奶，因此不存在以上困扰，世界加盟店能够随处吐花莫得地域遏抑。

因此，堤防"簇新冷饮"与"自有物流"的古茗为其带来了冷链供应的上风，但同期也与门店的地域拓张造成了自然的矛盾。

如首创东说念主王云安所言"仓库在那处，古茗的门店就开在那处"，重钞票的供应链修复，也让古茗的欠债高企。

凭证招股书数据，古茗在 2021 年到 2024 年 9 月底，欠债总和永别为 32.49 亿元、38.48 亿元、45.37 亿元和 46.23 亿元。

而在茶饮时势洗牌的 2024 年，古茗的拓店速率也显著受到影响。

古茗在 2024 年的上半年新增门店 525 家，数目仅为 2023 年上半年的四分之一（数据起原：窄门餐眼），扩店增速降至近 5 年新低。

数目的暴减不仅起原于新增减缓，也有当期门店不断闭店的原因。

2024 年三季度，古茗加盟商流失率高达 11.7%，初次突破 10%，致使在疫情影响实体门店的时候也唯独 6.7% 傍边。

这让收入大头主要依赖向加盟商售卖商品以及开荒和加盟费的古茗面不改色，新增扩店受阻的同期也会濒临营收增速放缓的问题。

古茗在 2023 年营收同比增幅则为 38%，而适度 2024 年前三季度的营收同比增幅回落至 10%。

这也让古茗原先提议的"万店策画"一再推迟，古茗早在 2023 年就提议总门店数要突破一万家，而适度最新招股书这一数字仍未信得过达到。

范畴与食安难两全，营销屡翻车

加盟商迟缓流失，闭店率不断升高，为了加快争夺更多加盟商资源，灵通加盟仍是 14 年的古茗在 2024 岁首次官宣" 0 加盟费""三年分期"的优惠加盟政策。

图源：古茗官网

即使在开店前期加盟上进行优惠缓解加盟商资金压力，但在加盟商的眼里，古茗后期的种种物料、开荒才是信得过的吞金兽。

由于堪称"每天一杯喝不腻"的古茗居品线相称丰富，涵盖了着实市面上扫数茶饮品牌的热点品类，如鲜果茶、轻乳茶、奶盖，致使近几年也启动波及咖啡居品。

这便对每个加盟店的物料储备才略以及职工制作水平都提议了十分高的条目，况且对应物料都有较短的失效期，笼统下来都是更高的隐造成本。

有加盟商在酬酢平台上疼爱地吐槽："古茗光是一台咖啡机都要快 8 万，可是咖啡卖出的杯数未几。"

一边是加盟商参加成本水长船高，另一边则是古茗在茶饮内卷中不断降价的无奈。

古茗的某张海报宣传"鲜奶茶进入 9.9 元期间"，其中的口号以及好友助力等熟练的宣传与行径仿佛古茗变成了"奶茶中的瑞幸"。

关联词放肆降价诚然通过让利保住了订单量，可是却遮挽不了最终的 GMV。

2024 年前三季度古茗的同店 GMV 同比跌幅为 0.7%，就连古茗的大本营浙江阛阓也未能避免。

这亦然古茗招股书中近四年同店 GMV 的初次下降，为此古茗在招股书中讲解 GMV 下降的原因有二：一是行业举座放缓，二是阛阓竞争加重之下的廉价促销。

为求范畴而镌汰加盟商门槛，以及内卷之下压缩到极致的价钱，二者导致的代价则是古茗失控的食安问题。

在黑猫投诉官网，搜索"古茗茶饮"有 1948 条投诉量（数据适度 2025 年 1 月），满足度也仅有三星。

图源：黑猫投诉

在投诉内容中，大部分集合在"喝出异物""食物中毒""生果不簇新"等的食安问题，以及"店长诅咒""没配吸管""售后灾祸"等筹议的处事问题。

在 2024 年" 3.15 "，古茗也被爆出食安问题激勉寰球平时争议。

据湖北经视报说念，记者在武汉的某家古茗门店暗访时发现有在批改食材时效以及期凌时效等情况。

图源：湖北经视

比如奶茶中最常见的小料"珍珠"按照古茗总部规矩必须时效为四个小时，超时需丢弃，况且有发现一次罚金一万的显眼训诫，关联词门店的作念法并不是严格降服，而是采用"在监控盲区操作"等形状愈加荫藏地通过期凌等形状蔓延居品时效。

说到底，古茗通过"卷廉价"霸占阛阓以及保住自身利润的举动，骨子上是与加盟商的中枢利益以火去蛾中。

加盟商经常冲着赢利多、回本快的脾气来投资茶饮，关联词即使刨除前期的成本参加，再刨除各项房钱、水电东说念主工费等硬性支拨，低至 10 元以下的居品价钱也让回本周期牛年马月。

再加之加盟门槛的镌汰，修养良莠不都的加盟商们不免会在食材、物料之上进行不纪律操作进而挤压出利润空间。

这是古茗乃至无边加盟品牌在大范畴彭胀之下都不得不面对的两难问题。

除了食安问题，让古茗口碑翻车的还有疑似"侮辱打工东说念主"的营销事件，在视频中古茗职工被奶茶杯托四肢手铐铐住双手，以及脖子上挂着"打翻茶桶罪""忘放吸管"等罪名的纸牌。

图源：小红书

诚然古茗遵法工为自觉拍摄，况且视频本意仅仅出于文娱，可是大大批的网友并不买账，暗意"职工的自觉其实是被自觉""古茗猎奇博流量"。

在事件发酵后，古茗发表了说念歉声明并连忙下架该视频。

如今新茶饮拼杀强烈、增速迟缓见顶确当下，除了品牌自己的居品和筹谋才略过关除外，而包括营销、负面新闻在内的筹议于品牌的一切举动都会被放大且注视。

也曾作为一个浙江小县城恰当发育的茶饮品牌，古茗尚且拖沓搪塞；顺利上市后，这些失误与隐忧则是古茗作为"新茶饮第三股"必须严肃面对和警惕的。

结语：

上市并非"上岸"，上市之后讲出什么样的新故事，才是古茗信得过的锤真金不怕火。

古茗和洽首创东说念主戚侠在上市庆典致辞中暗意，古茗坚合手"始终想法"，深耕下千里阛阓，通过有用的地域加密策略鞭策门店麇集高质地彭胀，并构建密切合手久的加盟商关系。古茗首席财务官孟海陵暗意，古茗本次在港上市将更成心于进步海外著名度，加快品牌海外化程度。

在行业东说念主士看来，作为新茶饮行业的迫切玩家，古茗需要在范畴彭胀和品性管控之间找到均衡，在阛阓竞争中保合手翻新活力，同期优化加盟模式以杀青可合手续发展。

除了古茗除外万博体育app下载，蜜雪冰城、沪上大姨等茶饮品牌也正在向港股上市发起冲刺，通盘茶饮赛说念或将迎来分化与整合的新起初。